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让卢布贬值的黑手是不是曾袭击香港的量子基金?

作者:admin 2017-07-13 我要评论

俄罗斯卢布近期出现明显贬值和巨幅震荡。对于本轮俄罗斯卢布贬值的原因,市场上目前的讨论比较集中在两个方面:欧美的经济制裁和石油价格的下跌。我们认为,造成...

俄罗斯卢布近期出现明显贬值和巨幅震荡。对于本轮俄罗斯卢布贬值的原因,市场上目前的讨论比较集中在两个方面:欧美的经济制裁和石油价格的下跌。我们认为,造成俄罗斯卢布贬值的深层原因更为值得重视,这就是美联储货币政策变化带来的外溢效应。

2014年12月16日,卢布兑美元汇率一度跌至1美元兑换80卢布的水平;12月17日,在俄罗斯央行动用2亿美元外汇储备干预、财政部承诺拿出70亿美元支持及其他一些配套措施的作用下,卢布兑美元汇率反弹超过9%回到60.20卢布的水平。但是此汇率与年初1美元兑换32.66卢布的水平相比,已经贬值超过84.1%。

的确,2014年3月以来,西方国家因乌克兰危机而对俄实施的制裁措施,一定程度上限制了俄罗斯的石油和军工产品出口,也使部分俄罗斯企业在获取国外资金方面受到限制。俄罗斯的经常项目顺差规模从今年第一季度的267.5亿美元下降到第三季度的114.0亿美元。原油及其制品的价格对俄罗斯的出口和财政收入乃至经济增长至关重要,原油价格的大幅下挫对俄罗斯经济和卢布汇率负面影响巨大。国际原油现货价格从2014年6月高点的106/桶左右下跌到目前低点的55美元/桶,下跌超过48%。根据俄罗斯央行日前的估计,如果油价在接下来的一年中平均处于60美元,2015年俄罗斯GDP将负增长4.7%。2013年油气相关收入占俄罗斯政府全部财政收入的52%,2014年上半年也占到48%,原油价格的下行将降低俄政府财政收入的增长速度,加剧财政失衡的风险。

我们认为,造成俄罗斯卢布贬值的深层原因更为值得重视,这就是美联储货币政策变化带来的外溢效应。何其相似,2014年2月,国内农历新年期间,以阿根廷为首,土耳其、巴西和印尼等多个新兴经济体出现国际资本外流,汇率贬值,股债双杀,多国央行为应对危局被迫加息。当时俄罗斯卢布也由1月初的32.66最多贬值到3月中旬的36.66,贬值12.2%。我们当时就指出,《美联储退出QE是本轮新兴市场动荡的幕后推手》。2014年8月以来,市场预期美联储将完全退出量化宽松货币政策,美元指数从低点的81.31一路上升到12月5日89.35的高点,三个月上升9.89%。在此期间,包含多个国家汇率的新兴市场货币指数从8月初的86.80,下降到12月上旬的78.88,下跌9.12%;同时,我们所构建的“招商亚洲新兴市场资金流向指标”(衡量亚洲多个新兴经济体资本市场国际资金的流入和流出状况)从8月的86.2,下降到11月的39.5,下跌54.2%,显示多个新兴经济体国际资本外流。以上信息再次表明,当包括俄罗斯在内的多个新兴经济体同时出现国际资本外流、汇率贬值和资本市场大幅震荡的时候,绝不完全是某一个国家国内自身问题所导致的。只是“魔鬼会抓住跑得最慢的人”,每次都会有一个或几个新兴经济体的市场波动最为激烈,这一次恰恰是俄罗斯。

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