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国产服装品牌=土?是时候升级一下对国产服装的印象,顺便找找投

作者:admin 2018-06-16 08:59 我要评论

2018中期策略淘金... 2018年上半年,振荡中低迷成为A股的“主旋律”。当前券商中期策略会正在密集召开中,在经济转型持续、A股估值靠近长期价值区域、防范风险、...

2018中期策略淘金...





2018年上半年,振荡中低迷成为A股的“主旋律”。当前券商中期策略会正在密集召开中,在经济转型持续、A股估值靠近长期价值区域、防范风险、消费升级较为确定等共识之外,下半年A股还会出现怎样的走势?个股和行业还有哪些投资机会?小编将一个月深挖各家券商中期策略,为大家梳理各行各业的亮点,以作为后市参考,希望对投资者有所裨益。

2017年,大消费有多牛自不必说,食品饮料、家电、商贸零售、社会服务都有涨幅翻倍的个股(不包含次新股),唯独缺席的行业只有纺织服装——全年行业整体跌幅达到23%,跑输沪深300指数45%。

中信证券纺织服装团队的薛缘认为,2017年对于纺织服装来说是不甘结束的一年。

从历史估值和涨跌角度看,行业基本面仍处底部、略有复苏,而在经历了2015-2016年的估值高涨后,纺织服装行业估值大幅偏离历史平均水平(20-22倍)。因此在2017年全行业估值回落之际,纺织服装板块由于估值溢价高、基本面支撑差,整体回落幅度最大

而从基本面角度看,自2012年到2017年,品牌服装板块整体业绩表现一般,品牌公司开店空间压缩,前期快速开店导致库存恶化、门店管控不当、结构不合理,行业步入去库存、调渠道、强化管控的调整阶段。 2014年底库存基本见底,但2015年暖冬导致品牌公司调整周期延长。2016年底,优质品牌公司调整逐步落地、多品牌矩阵日趋完善,2017年呈现复苏趋势。

当然,2017年的纺织服装行业也不是没有亮点。2017年,14只纺织服装公司登陆A股,为板块注入新的活力。同时,安踏体育(02020.HK)、申洲国际(02313.HK)在港股中表现亮眼,两家市值均在2017年首次触碰到1000亿港元。2017年7月,一代鞋王百丽国际私有化,高瓴资本成为新任控股股东。张磊强力发声“世界最有机会打造C2M的公司是百丽”,让资本市场再次关注传统品牌服装公司的价值。

进入2018年,富安娜(002327)、海澜之家(600398)、森马服饰(002563)等都有着不错的涨幅。而站在2018年的中段,我们不妨再去看看,各家分析师对于未来的纺织服装行业,又有着怎样的看法。

一、行业展望
对2018年纺织服装投资标的判断,中信证券给出了三个指标:(1)是否具备成为龙头的潜质;(2)业绩弹性和确定性;(3)是否具备估值安全边际。

一、基本面复苏延续,板块估值逐步回升

截至2018年6月14日,沪深300整体涨幅为-6.39%,而纺织服装板块整体涨幅为-9.30%,与2017年相比,板块表现回暖。

从基本面看,2018 年 1-4 月,国内服装鞋帽、针、纺织品类实现累计零售额 0.45 万亿元,同比增长?9.70%,增速较上年同期有明显提高(+2.6 pct)。服装行业零售额同比增速表现优于总体零售,并呈现进一步回暖趋势。同时,受益于欧美经济的持续复苏、海外消费逐渐回暖,中国纺服业出口数据整体向好。

从需求看,受益 2017 年以来消费升级不断深化,总体需求尤其是高端板块回暖,服装家纺等零售情况向好,行业去库存及品牌终端渠道调整渐入尾声,以及制造端持续扩产、通过海外产能转移降低成本,品牌服饰多品牌稳步推进等有利因素,2018Q1 纺织服装板块延续高速增长态势。

展望2018 年下半年,中信建投认为,从估值看,对比大消费行业,纺织服装板块整体估值已经出现明显修复趋势。与向好的基本面相比,预期差逐渐展露,板块估值存在继续修复空间。从基本面看,纺织制造行业处于景气向上阶段,企业有望实现量价双升,一是国储棉抛储后时代,棉价上涨预期强,向下游传导滞后导致的产品逐步提价,二是环保趋严、原材料成本上涨、海外产能转移的背景下,市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集。2018年,受益于消费升级和城镇化率的提高,终端消费复苏提振销售增速,加之品牌定位、供应链提效及渠道结构优化的全面推进,企业去库存和渠道调整期渐入尾声,服装家纺企业的经营业绩有望持续改善。
二、细分品种
1.品牌服装:中高端品牌领衔复苏

东吴证券:高质量报表带来戴维斯双击。

认本轮服装行情的大背景是消费升级以及零售环境整体向好。长期来看,行业的集中化态势将更加明显,使得投资龙头具备长期价值。估值来看,行业趋势向上背景下,聚焦龙头,有望收获业绩及估值的长期向上带来的回报。

华泰证券女装/家纺/休闲服装表现突出。

家纺行业消费升级的两方面:1)购买频率的增多,消费者更注重卫生健康和品质感受,增加家纺产品的洗涤、更换频率,使得家纺从多年一换的低频消费品转变为多月一换,甚至一月一换的中高频消费品;2)产品品质提高,羽绒被、蚕丝被等功能、品质更优的产品逐步替代棉被等。

中信建投运动、童装、中高端、家纺

运动:(1)行业市场空间大,增长步入快车道。2017 年运动鞋服市场规模突破 2000 亿元,2012-17CAGR 达8.8%,行业迎来蓬勃发展期;(2)竞争格局良好,龙头强者恒强。运动服饰注重品质功能性,进入壁垒及行业集中度较高,格局利好龙头。

童装:(1)消费升级叠加二胎红利,童装市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为 1796 亿元,市场规模创新高,受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势,2012-17年童装市场 CAGR 达 11.14%。(2)行业集中度上升,龙头优势显著。2017 年,我国童装品牌 CR5、CR10 分别为 8.5%、14.9%,较 2012 年分别提升 2.1pct、3.5pct,近年呈稳步集中趋势。

中高端:2016Q4 以来迎来复苏,消费者线下为主粘性高.。传统百货渠道回暖,购物中心成为新聚点,龙头构建多品牌矩阵有望收效。

家纺:(1)三、四线城市开辟新发展,原材料涨价促行业集中度提升。三、四线城市收入增长,客群消费能力增强,带动家纺行业 17 年规模同增 6.5%至 2168.3 亿元。17 年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间,龙头市长率进一步提升。(2)家纺产品具标品属性,电商受益发力迅猛。家纺产品标准化程度高,适合线上销售,2017 年家纺龙头罗莱生活(002293)、水星家纺(603365)、富安娜(002327)线上营收增速均超 35%。

2.纺织制造:关注营收及成本汇率

我国纺织品出口在2015、2016年下滑之后,2017年重回增长态势。越南纺织品出口额在近年由于全球纺织品生产的转移,保持了相对较快的增速。然而相对于中国,越南目前纺织品出口的体量依旧较小,中国依旧是全球的纺织品生产基地。

华泰证券国内服装终端消费回暖与全球经济的温和增长为纺织制造企业提供了稳定增长的订单,板块内企业营收小幅增长。

自 2017 年初以来人民币汇率波动较大,影响出口企业盈利情况;2018 年国内外棉花供不应求,棉价涨价预期升温,短期有望改善棉企业绩。此外,我们认为贸易战对纺织服装出口企业影响有限,主要由于 1)我国纺织企业近几年加速海外产能布局,部分企业从国内直接出口至美国的占比已降至个位数;2)此次贸易战主要针对与技术转让、知识产权有关的类目。

中信建投:棉价中长期看涨,看好上游色纺纱龙头。

目前去库存周期内,结合抛储供应,库存尚能维持开机,下游环节尚未消化棉花提价幅度,且 6-8 月进入 下游纺织淡季,价格传导预期有所受阻,年内后续仍有较大看涨空间。高棉价通过传导至下游产品,利好具备充足低价库存的上游纱线龙头企业。

三、新看点
华泰证券:当品牌服饰遇上新零售

近年来各品牌服饰的线上销售一直以较高增速增长,这样的增长为具备供应链整合能力的品牌服饰企业提供了加速增长的机会:

1)互联网突破传统地理、空间限制,线上销售获得爆发式增长:以阿里为首的平台打破了时间和空间的限制,让产品以较低的成本直接展现在各个地域的消费者面前,这让品牌商的线上销售获得了快速增长。

2)线上便捷的流量平台,让具备整合供应链能力的公司加速增长:线上销售收入的迅速发展,让其逐渐成长为一个需要足够供应商提供产品输出的流量平台;这也使得本身在供应链组织上具备更强能力的公司,获得了充分展现供应链能力匹配流量的机会,进一步加速了其增长。

华泰证券:内生良性增长&外延扩张恢复,本土龙头迎来转型红利

首先,在转型之前,品牌服饰行业主要有三大问题:

1)品牌调性与销售价格的不匹配。2)已有渠道与客流变迁的不匹配。3)生产判断和终端销售的不匹配。

2015 年以来运动服装、中高端男女装、家纺、休闲服装行业复苏态势明显,公司层面的转型效果出现分化,部分优质龙头企业凭借资本、战略、执行等,在调整过程中脱颖而出。其中的调整包括:1)重视研发升级调性,摆脱“土”标签。2)品牌营销增加曝光度,重回消费者视野。3)线下渠道调整结束,绑定优质渠道商4)线上渠道竞争加剧,流量红利转为品牌红利5)累积稳定工厂资源,快反模式提高产销率。6)RFID 助力单品数据化,全链条跟踪有效调拨。

四、各大券商推荐标的
华泰证券:品牌服饰板块推荐企业转型效果显著的休闲服饰和中高端女装,重点推荐太平

鸟(603877)、歌力思(603808),建议关注森马服饰(002563)、拉夏贝尔(603157);纺织制造板块由于棉价上涨预期,建议关注棉企龙头百隆东方(601339)、鲁泰 A(000726)。此外,电商板块重点推荐新快消品战略下 GMV 高速增长,头部品类竞争优势渐现的南极电商(002127)。

东吴证券:品牌服装优选个股:森马服饰(002563)、海澜之家(600398)、太平鸟(603877)、富安娜(002327)、罗莱生活(002293)、歌力思(603808)、天创时尚(603608)、中国利郎(01234.HK)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)、比音勒芬(002832);新零售优选个股:南极电商(002127);纺织制造优选个股:申洲国际(02313.HK)、天虹纺织(02678.HK)。

中信建投:品牌服装推荐标的:安踏体育(02020.HK)、森马服饰(002563)、安正时尚(603839)、水星家纺(603365);化妆品推荐标的:珀莱雅(603605)、上海家化(600315);棉纺推荐标的:华孚时尚(002042)、百隆东方(601339)。

参考研报:中信证券薛缘《致不甘结束的2017——一名纺织服装分析师想说的话》、中信建投史琨等《2018年中期投资策略报告之纺织服装行业篇:分化时代,精选赛道,坚守龙头》、东吴证券马莉《纺织服装行业中期策略:好风凭借力,龙头上青云》、华泰证券陈羽锋《纺织服装行业2018年中期投资策略:本土品牌正崛起,板块布局迎良机》。

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